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金融货币政策中性趋紧荐6股

发布时间:2019-09-13 20:02:10

金融:货币政策中性趋紧 荐6股 2017-02-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议:

银行板块核心逻辑未变,业绩向上拐点+不良反弹趋缓带动估值中枢小幅提升,当前板块估值处于合理偏低区间,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。配置角度建议积极关注招商银行、交通银行、兴业银行;弹性角度建议关注宁波银行、中信银行、贵阳银行。

风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化; 、政策和改革力度不达预期。

本周聚焦:央行提升逆回购和SLF利率节前央行抬升长端MLF利率,节后上调短端SLF利率、逆回购利率,紧货币的态度进一步明确并强化。央行2月 日全线上调公开市场逆回购操作利率10bps,同时上调短端常备借贷便利贷款利率:其中隔夜SLF利率上调 5bps,七天和1月SLF利率上调10bps,此外允许不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构发放SLF,利率执行惩罚性利率(加100bps)。

央行持续引导基础利率上行,去杠杆风险全年值得关注。央行通过公开市场操作引导基础利率上行,这和去年四季度的操作思路是一致的(四季度通过公开市场到期续长端引导利率上行),货币政策从去年中期开始呈现中性,4季度开始偏紧,对债市和金融杠杆有抑制作用。2017年MPA考核或将进入实质性考核阶段,随着对广义信贷和同业负债的约束和考核方案日渐明晰,加之对表外风险的持续控制,去杠杆政策风险全年值得关注。

对行业息差的影响包含在预期内。央行提升公开市场利率形成传导,M1同比增速也在持续下滑,银行体系的资金成本将趋升,这已经包含在对17年息差继续放缓的预期里。16年前 季度上市银行息差平均降幅约 4BP,主要由于降息重定价与营改增影响;17年预计息差单季度环比降幅在5BP之内,全年累计降幅约15BP,息差下降原因主要由于负债端基础利率上行传导,资产端转嫁较为困难所致。银行贷款结构以政府基建类和按揭贷款为主,17年零售端虽然部分向消费贷款转移,但占比提升有限,贷款端难以转嫁负债提升影响,近期调研也验证了这一点。整体而言,17年息差较16年降幅收窄的判断并未发生改变。

1月贷款投放较快,提升资金成本引导信贷投放。1月前两周贷款投放实现开门红,尤其首周贷款投放速度高于去年同期,部分银行受到窗口指导。结构看对公端主要为基建类储备释放、政府相关贷款,地产类贷款投放受限;零售贷款端鼓励消费贷款,按揭全年计划量下降明显。央行连续上调MLF、SLF、逆回购利率,政策导向目的可能是提升银行各渠道资金价格引导信贷投放的节奏,以配合去杠杆和供给侧改革。

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