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高华证券更平稳地退出QE

发布时间:2019-09-13 20:14:53

高华证券:更平稳地退出QE 2013-06-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主席伯南克在本周的FOMC新闻发布会上证实美联储可能于今年晚些时候开始缩减其资产购买规模。在我们自己的增长预测下(未来几个季度低于美联储预测),开始退出QE的时间最有可能依然为12月份,尽管也很有可能在9月份开始行动。

就其自身而言,退出QE的精确时间不应对市场和经济产生过大影响。根据QE效果的主流预测,美联储证券组合的最终规模变动2,500亿美元(这是目前衡量QE相关不确定性的合理指标),应仅会使10年期中票收益率上升约10个基点,对金融状况和经济增长的影响也应较为有限。

实际上,美联储论调的变动产生了更大影响。我们认为这主要是由于市场人士更大幅度地(相较于QE3累计规模小幅变动所显示的那样)调整了对货币政策的预期。目前市场似乎预计联邦基金利率首次上升出现在2014年底,较伯南克5月22日声明底前了6个月左右。

金融状况相应的收紧幅度还不太大,但我们的高盛金融状况指数目前比声明发布前平均水平高出了约20个基点。如果我们将其视为货币政策前景预期变动对金融状况的“冲击”,那么则表明来年实际GDP增长将下降约0.3个点,而我们的基本预测为加速至3%-3%区间。

如果美联储希望在退出QE时确保金融状况不会进一步收紧以及不会因此给经济带来下行风险,那么我们认为其最佳选择是下调首次加息的失业率关口(6.5%),基于两点原因:首先,由于劳动力市场的参与程度可能比失业率本身所显示的更为疲弱;其次,在退出QE的同时加强未来预期指引会向市场发出这些政策工具实际上是相互独立的有力信号。

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